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上市银行回归 公司债市场扩容

    上市银行重返交易所债市,标志着银行间债市和交易所债市统一互联迈出重要一步,债市整体效率有望提升。
    12月6日,交通银行在上交所集中竞价交易系统完成3笔、数量均为1万手的国债、公司债和分离债交易;同日,招商银行和深发展银行也通过深交所集中竞价系统分别进行了企业债和国债的交易。上市商业银行重返证券交易所债券市场迈出了实质性的步伐。
    上市银行重返交易所债市,标志着银行间债市和交易所债市统一互联迈出重要一步,债市整体效率有望提升。

阔别13年再聚首
    事实上,在看似简单的上市银行与交易所的“合作”并不如想象那样轻而易举,银行与交易所债市已经阔别13年。
    1997年6月,为防止银行资金违规流入股市,保障金融业的稳定运行,商业银行根据规定撤离了交易所债券市场并成立了银行间债市。自此,银行与交易所债市“两地分居”,两者长期分立的局面形成,这对企业融资和个人投资理财来说都存在诸多不便。因此,市场各方也一直期待商业银行能重回交易所债券市场。
    2010年10月27日,证监会、央行、银监会联合发表《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》,其中指出,试点上市商业银行应在证券交易所集中竞价交易系统进行规定业务范围内的债权现券交易,至此,“两地分居”的日子结束,商业银行终于得以重返交易所债券市场。根据通知精神,深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司紧锣密鼓地做好了相关规则指南制订、技术系统开发测试等前期准备工作,并对所有上市商业银行进行了两次集中培训。
    目前,银行间债券市场的债券存量和交易量约占市场总量的90%。相对于银行间市场,交易所债市一直处于边缘化状态。有专家表示,随着商业银行陆续回归交易所债市,“两市”的差异将逐步减少。
     
刺激公司债券扩容
    有相关业内人士表示,允许上市商业银行参与交易所市场,将有助于扩大公司债的容量,推动公司债券的发展。他指出,尽管当前市场环境较好,但是公司债券的扩容仍然比较缓慢,其中的一个重要原因就是缺乏商业银行的资金参与支持。众所周知,债券市场是除股票市场之外最重要的资本市场之一。我国要建设多层次资本市场以及完善资本市场体制,就必须解决债券市场这一“跛脚”的问题。而改变银行间债市和交易所债市的割裂局面,也将有助于打破债市发展的瓶颈,从而扩大直接融资渠道。因此,打破债市发展瓶颈,大力促进债券市场发展也就显得尤为重要。有经济学家表示,我国债券市场长期处于分割状态。上市商业银行债券进驻交易所有利于促进统一互联的债券市场形成,并有利于拓宽直接融资渠道和规模。
    1997年交易所与银行间债券市场分流之后,交易所债券市场失去了最大的机构参与者,发展相对缓慢,银行间市场的交易品种和交易量却得到了长足的发展。“目前90%以上的债券交易量在银行间市场,不到10%的交易量在交易所,而且后者的交易量还在逐年萎缩,”某商业银行资深人士分析,“交易所债券市场需要商业银行参与,而不是闭门造车。”上交所人士指出:“交易所债券市场目前市场深度不够,流动性比较差。商业银行进入交易所交易,肯定对促进市场深度、增加流动性方面有所帮助。”
    目前,发达国家资本市场基本上是股票规模、国债和公司债依次从小到大的“金字塔型”结构,而我国则是股票市场大、债券市场小的“倒金字塔型”结构。当前,我国公司债券和其他固定收益类产品市场发展相对滞后,不能满足投资者不同的风险偏好和进行有效投资组合的需要,既不利于资本市场的均衡、协调发展,也不利于金融体系的安全和稳定。债券市场发展滞后,已经成为制约资本市场功能发挥的一个瓶颈。2007年全国金融工作会议提出,加快推进银行间债券市场和交易所市场相互联通,完善债券管理体制,加快形成集中监管、互联互通的债券市场。证监会一直高度重视推动债券市场发展。目前,经过与央行、银监会等相关主管部门的共同研究推动,上市商业银行参与交易所债券市场试点工作已经进入了操作阶段。
    证监会主席尚福林表示,下一阶段,证监会要积极落实上市商业银行参与交易所债券市场试点的各项具体安排。同时要努力把债券市场发展成为提高直接融资比重的重要渠道,进一步优化和改善公司债券市场准入、债券审核、信用评级以及投资者服务等方面的制度安排,提高审核效率,切实有效增加公司债融资规模,继续推进债券市场的互联互通,加快建立安全高效、监管到位、统一互联的债券市场。

降低市场间利差
    有金融人士表示,上市商业银行在证券交易所参与债券交易,还有利于降低银行间债券市场和交易所市场的利差。众所周知,交易所债券市场具有交易的电子化程度较高、交易结算机制多样、交易价格相对连续,且价格形成的人为干扰因素较小,交易结算机制有利于提高交易效率,保证交易的连续性。但是由于交易所债券流动性相对较低,其债券收益率要高于银行间市场相应期限结构的债券。银行间市场交易对手方比较多,实力比较雄厚,收益率相对比较低。因此在目前交易所债券的整体收益情况高于银行间债券市场且许多券种在两个市场存在差价的情况下,有部分机构在两个市场间进行套利。上交所内部人士证实:“毫无疑问,原来也有很多机构在做两个市场间的套利,将交易所交易的一些券种转移到银行间来卖,银行的介入应该有助于拉平两个市场的价格。”
    上市商业银行的加入能增加市场的流动性,同时将伴随着套利时代的终结。对于从事套利交易的机构而言,幸福的时光即将终结。有相关研究员表示,从理论上讲,商业银行确实可以通过在交易所市场配置收益率高于银行间市场的国债、企业债,从而获得利差收益。就长期而言,商业银行的参与,会使两个市场间的利差逐步减小,交易所市场的债券流动性也会逐步提高。“以往套利比较多的券商收益将下降,但对于所有参与者而言,是个积极的因素。因为交易量会增加,价格会变得比较连续,流动性会变得比较好。”上交所人士对商业银行的进入持积极态度。


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