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中国企业海外上市战略分析

      海外上市是指由国内股份有限公司向海外投资人发行股票,在海外公开的证券交易场所流通转让。狭义的海外上市就是国内企业向海外投资者发行股权或附有股权性质的证券,该证券在海外公开的证券交易所流通和转让。广义的海外上市是指国内企业利用自己的名义向境外投资人发行证券进行融资,并且该证券在境外公开的证券交易场所流通转让。

      中国企业海外上市战略选择

      (一)企业海外上市方式的选择。国内企业到海外上市的方式归纳起来主要有两大类:直接上市和间接上市。

      1、直接上市,即直接以国内公司的名义向国外证券主管部门申请发行的登记注册,并发行股票(或其他衍生金融工具),向当地证券交易所申请挂牌上市交易。即,我们通常所说的H股、N股、S股等。通常境外直接上市都是采用IPO方式进行,程序较为复杂,因为需经过境内、境外监管机构审批,成本较高,所聘请的中介机构也较多,花费的时间较长。但是IPO有三大好处:公司股价能达到尽可能高的价格、公司可以获得较大的声誉、股票发行的范围更广。所以,从公司的长远发展来看,境外直接上市应是国内企业境外上市的主要方式。

      境外直接上市的主要困难在于:国内法律与海外法律不同,对公司的管理、股票发行和交易的要求也不同。进行海外直接上市的公司需通过与中介机构密切配合,探讨出能符合境内、境外法规及交易所要求的上市方案。

      2、间接上市,即国内企业境外注册公司,境外公司以收购、股权置换等方式取得国内资产的控股权,然后将境外公司拿到境外交易所上市。间接上市方法实际上是在缺乏足够条件下的一种变通,对于欲上市的中国企业而言,成功操作的关键在于两点:(1)创造出一个能在海外上市的(或已上市的)境外公司;(2)该境外公司与欲上市的国内企业存在某种产业或业务上的联系。解决这两个问题以后,境外企业的上市本质上演变成为境内企业海外上市。这种借助境外公司上市的变通方法,经过多年来的实践已经有了多种方式,主要有买壳上市、分拆上市、控股公司上市、合资公司上市、附属公司上市等模式。其本质都是通过将国内资产注入壳公司的方式,达到拿国内资产上市的目的,壳公司可以是已上市公司,也可以是拟上市公司。间接上市的好处是:成本较低、花费的时间较短、可以避开国内复杂的审批程序。但主要问题有三个:要向中国证监会报材料备案,壳公司对国内企业资产的控股比例问题和选择上市时机问题。

      (二)企业海外上市地点的选择。中国企业海外上市地点多为香港、美国和新加坡。伦敦、澳大利亚、东京等地也偶有涉及。面对不同市场的上市标准、监管要求和文化特色,应当综合考虑上市所可能募集到的资金、提升企业市场形象、需要支付的上市费用、维持挂牌所需要付出的成本等各个方面,进行理性地权衡,选择最适合的上市地点。对于中国企业来说,香港、美国、欧洲都是值得重点考虑的海外市场。


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